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深南电路:5GPCB+IC载板双轮驱动,长期稳定增长可期

产品升级换代,技术驱动龙头地位

深南电路作为国内PCB领域龙头企业,18年营收及人均产值方面均处于行业领先地位,公司在通信PCB、IC载板领域内的先发优质将持续发酵,龙头估值具备溢价空间

1)在PCB板领域,公司将持续加强在5G通信领域(包括无线及数据通信)研发和投入,保持公司的先发优势,推进南通募投项目建设提升自动化的同时,原有工厂通过技改不断提高资源配置效率,专业化工厂建设进一步渗透,在汽车板市场逐渐取得突破;

2)在封装基板领域,公司将保持公司多年来在细分市场的优势,同时拓展高速通信以及存储类封装基板;3)电子装联领域,着力拓展通信、医疗、航空航天等领域。


5G时代,PCB“量价提升”释放弹性空间

Prismark最新数据指出,预计2022年全球PCB整体规模达688.08亿美元,2017~2022年CAGR为3.2%,其中单/双面板和多层板市场规模为352.76亿美元,占比超过50%,相比2017年共增加约350亿人民币平均到每年大约增加85亿人民币,由于通信PCB板主要以单/双、4层/6层/8~16层以及18层以上为主,预计会成为单/双面板和多层板市场增长最主要的催化剂和驱动力。

深南电路凭借“技术+客户”壁垒,依托“背板+高频高速+金属基板”产品,占据行业高地。5G时代,高频高速PCB板的占比会显著提升,PCB制造的复杂程度和集成化水平预计会进一步提升,更考验厂商的技术成熟度以及与材料厂商的融合能力,公司具备多年与国际主流CCL供应商合作/融合能力,预计在5G时代公司的技术优势将进一步凸显。


国家封装基板领域先行者,龙头地位稳固

2009公司成为国家02重大专项的主承担单位,获得国家及地方政府大力支持下进入半导体封装基板领域,填补了国家在封装基板领域制造领域内的空白。目前主要以日本(高端中小批量)、韩国和台湾(大批量)为主,Prismark数据表明全球前十大IC载板厂商市场占有率高达81.98%,行业集中度较高,尽管由于Fan-out WLP先进封装方式的影响,2017年IC载板市场总规模有所下滑,但是未来服务器、AI芯片的发展需要更高端的载板(层数更高/面积更大)国内IC载板依然处于从无到有、从0到1的起步阶段,存在较大的进口替代空间,深南电路作为国内IC载板的龙头企业,依托无锡封装基板项目的顺利进展产能逐渐扩张,预计未来会成为公司业绩增长的亮点之一。

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